境内企业境外上市持续回暖国际投资者信心不断回升

◎记者汪友若

今年以来，境内企业赴境外上市消息不断，企业提交备案更为积极踊跃，备案获批速度也在加快。日前，中国证监会更新了《境内企业境外发行证券和上市备案情况表（截至2024年8月1日）》。表格显示，共有120家企业向中国证监会提交了境外上市备案材料。这一数据已经超过去年全年。

据上海证券报记者不完全统计，截至8月1日，今年内已有35家内地企业在港交所上市，境内企业境外上市持续回暖国际投资者信心不断回升超过去年同期的34家；有32只中概股在美股上市，超过去年同期的22家。

高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军表示：“中国企业境外融资正在逐步走出谷底，虽然从绝对额来看，还没有达到2021年之前的平均水平，但恢复的趋势是明确的。”

境内企业海外融资渠道进一步疏通

今年以来，促进资本市场双向开放的声量越来越大，境内企业海外融资渠道进一步疏通。新“国九条”明确提出，拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效。国家发展改革委日前印发《支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知》，提出积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。

在日前举办的媒体活动上，纳斯达克中国区首席代表郝毓盛表示，目前，中企境外上市明显升温。截至6月，纳斯达克共有3341家上市公司，总市值达到25.91万亿美元，其中，有245家中国企业在纳斯达克上市，总市值为4974亿美元。

郝毓盛认为，根据今年以来的市场活跃度，中企赴境外上市已明显升温。美股市场作为高度市场化的融资平台，中国企业赴美股上市最大的挑战是如何吸引投资人而非其他因素。

王亚军分析道，在过去，境外资本市场对境内大批创新型、科技型企业的发展起到了重要的支持作用。据公开数据统计，2010年至2021年间，境内企业在海外市场平均每年通过IPO融资超过400亿美元，如果包括再融资和可转债等，年均融资额超过800亿美元。2010年到2021年间，境内企业在以港股和美股为代表的境外资本市场合计融资额达1万亿美元。这些融资助力了大量优秀的互联网、新能源企业的发展。

“中国资产现在的估值非常有吸引力”

在王亚军看来，国际长线基金对中国资产的态度正逐渐转向乐观。今年以来，尽管市场环境复杂，仍有部分标志性的项目在美股上市，实现“破冰”，这提振了投资者信心，也显示了投资者对中国资产兴趣的回升。

王亚军表示，横向对比来看，中国企业的估值相较于其他国家具有明显优势，这也为海外投资者提供了良好的投资机会。目前中国资产估值只有9倍左右，美国是21倍，印度是25倍。“而日元在贬值，美国市场下半年有降息风险，印度市场的波动也很大，大家转一圈会发现中国资产现在的估值非常有吸引力。”

“中国市场规模大，中国的GDP占全球的五分之一，中国企业境内外股权资本市场融资额能够占到全球的四分之一。而且中国企业相对也比较成熟，收入、盈利、回报各方面表现都不错，公司管理已经形成一套完整体系，对投资者来说资产质量也是较高的。投资者在全球范围内寻找价值和收益的平衡，回到中国市场中来的趋势是必然的。”王亚军称。

从投资人偏好来看，业内人士表示，当前，海外投资者对消费类和新能源类企业表现出相对较高的兴趣。在经历了市场的大幅波动后，投资人更加注重企业的盈利能力和盈利模式的清晰性及可持续性。

与此对于尚未实现盈利或收入较少的创新型科技公司，海外投资人持谨慎态度，这反映出市场对风险的重新评估和对投资回报的重视。“投资人会持续关注科技公司，但大家现在比较关注一些商业化成熟的，或者商业化前景能够落地，且盈利路径清晰的企业。”王亚军表示。

另一位接受采访的外资券商投行负责人同样观察到，近年来投资者的偏好发生了明显变化。在2020年、2021年市场流动性相对充裕的情况下，很多投资人青睐高成长性公司。但经历了诸多调整，投资者开始趋向于投资现金流和盈利比较稳定、具有行业龙头地位和护城河较深的企业。

不过王亚军也强调，市场复苏有其自身的规律性和阶段性，现阶段市场可能对消费类、新能源类企业更感兴趣，但随着市场的复苏，更多企业会有“走出去”的机会。

安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华认为：“近段时间境外上市备案的审核效率也在提高，整体上看，监管较为支持中国企业通过备案制在海外上市。目前完成备案的以科技企业为主，当备案制流程进一步完善后，参与备案的企业类型会越来越多元。”

王亚军表示，对于已在境外上市的中概股而言，可转债因其独特的风险和收益特性今年以来关注度较高。自5月底以来，中资发行人在离岸可转债市场募资140亿美元，这一数额是2023年亚太地区（除日本外）全年总额的1.6倍。

王亚军表示，可转债发行量的激增在互联网巨头中尤为明显。“市场上能发可转债的企业不多，相对集中在较大规模的、成熟的企业。投资级或类投资级公司近期频繁发行可转债，其目的主要是改善债务结构，同时回购股票。”